 Компания представила в целом довольно сильные результаты, которые в большинстве своём незначительно отличались от наших ожиданий, сформированных по итогам 9 мес 2009 г. Единственным неприятным сюрпризом стало опережающее снижение чистой прибыли по сравнению с выручкой и EBITDA (отмечаем очень хороший уровень маржи – на уровне 29%), но данный эффект стал следствием повышенной эффективной ставки по налогу на прибыль, составившей в 4 кв 2009 г 32%, что превзошло наши прогнозы. В целом же по итогам года эффективная ставка равнялась 23% (по сравнению с номинальными 20%). Также негативное влияние на чистую прибыль оказал повышенный рост амортизационных отчислений по новым активам, однако данный фактор мы не считаем негативным, - пишет в своем обзоре руководитель отдела инвестиционного анализа ИГ «УНИВЕР» Дмитрий Александров.
Отмечаем очень позитивные изменения в структуре долговой нагрузки компании: размер чистого долга сократился по итогам года на $2.8 млрд до $18.49 млрд, причём на долю краткосрочных кредитов и займов теперь приходится 33% от их совокупной величины (на конец 2008 г – 58%).
Операционные результаты компании порадовали, хотя и оказались в целом на уровне ожиданий. Среднесуточная добыча достигла 2182 тыс барр/сут, хотя и не превысила уровня 110 млн твг (наш прогноз – 111.3 млн твг). Негативным сигналом для нас стало пусть и незначительное снижение удельного объёма собственной переработки нефти в 262.8 руб и рекомендацию Держать.
|
